发布时间：2023年08月27日

(资料图片仅供参考)

核 心 要 点

尽管碧桂园出险带来供应链坏账风险，但目前来看整体可控。同时，近期认房不认贷政策出台，有望驱动家电改善性需求，利好头部品牌集中度提升；此外，短期保交楼需求有支撑，中期边际上可以关注一二线城市城中村改造带来的增量；而从长期来看，国内下沉市场亦具备充足潜力。

一、周观点：认房不认贷政策出台，有望为家电需求提供支撑

碧桂园出险带来供应链坏账风险，但目前来看整体可控。据界面新闻报道，自碧桂园坦承“公司遇到自成立以来最大困难”之后，其供应商中的家居建材企业近期纷纷回应市场关注的风险问题，截至8月21日，在沪深两市，至少有49家上市公司遭投资者问询与碧桂园的业务往来、应收账款等，其中华帝股份回应公司与碧桂园几乎无合作项目，现仅存有小额应收款项，对公司正常生产经营无不良影响；惠达卫浴对外声明，公司近几年与碧挂园存在业务来往，自碧桂园出现阶段性流动压力问题以来，公司已成立专门应收账款管理小组，通过现款现货、工抵优质房源加法律诉讼等措施最大程度地降低潜在风险。结合最近房地产调控放松政策放松，我们认为相关地产供应链企业坏账风险或可控。

置换性需求利好头部品牌集中。考虑到头部品牌线下渠道网点密集、品牌知名度高、售后服务体系健全、产品美誉度好的全方位实力，下沉市场消费的突飞猛进，反过来有助于强化头部品牌集中度，奥维数据显示过往三年间冰箱、洗衣机、空调三大品类下沉市场CR3集中度分别提升6、9、5pcts至89%、94%和93%。此次一二线城中村改造、认房不认贷、换房所得税减免利好的改善型需求，有助于家电头部品牌进一步提升市占率。

短期保交楼需求有支撑，中期边际上可以关注一二线城中村改造带来的增量。大厨电（老板电器）、电工照明（公牛集团）上半年收入都实现双位数增长，利润端增长15%-20%。品类方面奥维统计，2023H1刚需基本盘（烟、灶、电热、燃热）零售额468亿元，同比增长4.2%；品需增量盘（洗、嵌、净、消）零售额197亿元，同比增长5.5%，集成品类代表集成灶零售额124亿元，同比下滑0.4%，奥维预计全年刚需基本盘、品需增量盘和集成品类零售额分别增长6%、7%和5%。一二线城中村改造，改善型需求拉动利好渗透率较低的可选品洗碗机和集成灶。

长期来看，国内下沉市场潜力大。过去疫情三年，下沉市场相较传统电商渠道展现出强大增长韧性，奥维统计，大家电2023年1-4月大家电下沉渠道零售额增幅34.8%，远远领先传统线上渠道增幅4.9%，其中空调展现出强大的增长韧性，2023年1-4月零售额增幅达59.2%，厨卫大电下沉渠道零售额同比增长24.2%。下沉渠道在天猫、京东、苏宁等电商平台支持下，网点数渗透至村镇，品牌以老板电器为例，去年累计进驻8000个下沉网点，今年上半年进驻网点数翻番到1.6万个，增长迅猛。

二、重点事件及公司公告

本周重点事件及公司公告包括三部门提出合理增加对家电等产品的消费信贷支持、三部门推动落实“认房不用认贷”政策措施、居民换购住房有关个人所得税政策将延续、欧洲PMI指数下行、迪森股份&创维数字&三花智控&老板电器&九号公司&科沃斯等公司发布2023年半年度报告等。数据跟踪方面，建议关注产业在线三大白电9月排产数据。

风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争格局加剧等。

一、周观点：认房不认贷政策出台，有望为家电需求提供支撑

碧桂园出险带来供应链坏账风险，但目前来看整体可控。据界面新闻报道，自碧桂园坦承“公司遇到自成立以来最大困难”之后，其供应商中的家居建材企业近期纷纷回应市场关注的风险问题，截至8月21日，在沪深两市，至少有49家上市公司遭投资者问询与碧桂园的业务往来、应收账款等，其中华帝股份回应公司与碧桂园几乎无合作项目，现仅存有小额应收款项，对公司正常生产经营无不良影响；惠达卫浴对外声明，公司近几年与碧挂园存在业务来往，自碧桂园出现阶段性流动压力问题以来，公司已成立专门应收账款管理小组，通过现款现货、工抵优质房源加法律诉讼等措施最大程度地降低潜在风险。结合最近房地产调控放松政策放松，我们认为相关地产供应链企业坏账风险或可控。

置换性需求利好头部品牌集中。考虑到头部品牌线下渠道网点密集、品牌知名度高、售后服务体系健全、产品美誉度好的全方位实力，下沉市场消费的突飞猛进，反过来有助于强化头部品牌集中度，奥维数据显示过往三年间冰箱、洗衣机、空调三大品类下沉市场CR3集中度分别提升6、9、5pcts至89%、94%和93%。此次一二线城中村改造、认房不认贷、换房所得税减免利好的改善型需求，有助于家电头部品牌进一步提升市占率。

短期保交楼需求有支撑，中期边际上可以关注一二线城中村改造带来的增量。大厨电（老板电器）、电工照明（公牛集团）上半年收入都实现双位数增长，利润端增长15%-20%。品类方面奥维统计，2023H1刚需基本盘（烟、灶、电热、燃热）零售额468亿元，同比增长4.2%；品需增量盘（洗、嵌、净、消）零售额197亿元，同比增长5.5%，集成品类代表集成灶零售额124亿元，同比下滑0.4%，奥维预计全年刚需基本盘、品需增量盘和集成品类零售额分别增长6%、7%和5%。一二线城中村改造，改善型需求拉动利好渗透率较低的可选品洗碗机和集成灶。

长期来看，国内下沉市场潜力大。过去疫情三年，下沉市场相较传统电商渠道展现出强大增长韧性，奥维统计，大家电2023年1-4月大家电下沉渠道零售额增幅34.8%，远远领先传统线上渠道增幅4.9%，其中空调展现出强大的增长韧性，2023年1-4月零售额增幅达59.2%，厨卫大电下沉渠道零售额同比增长24.2%。下沉渠道在天猫、京东、苏宁等电商平台支持下，网点数渗透至村镇，品牌以老板电器为例，去年累计进驻8000个下沉网点，今年上半年进驻网点数翻番到1.6万个，增长迅猛。

二、重点事件及公司公告

1、三部门提出合理增加对家电等产品的消费信贷支持

8月21日，商务部、国家发展改革委、金融监管总局发布的关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见指出，推动金融机构与商贸流通企业开展合作，合理增加对消费者购买汽车、家电、家居等产品的消费信贷支持，持续优化利率和费用水平。鼓励商贸流通企业在风险可控的前提下，积极打造面向消费者的信用应用场景，向消费者提供先用后付、减免押金等灵活交易安排。（新闻来源：产业在线周刊）

2、三部门推动落实“认房不用认贷”政策措施

住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合近日印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》明确，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此项政策将使更多购房人能够享受首套房贷款的首付比例和利率优惠，有助于降低居民购房成本，更好满足刚性和改善性住房需求。（新闻来源：产业在线周刊）

3、居民换购住房有关个人所得税政策将延续

财政部、税务总局、住房城乡建设部8月25日发布《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》称，自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。（新闻来源：产业在线周刊）

4、制造业服务业均萎缩，欧洲经济下行风险加大

8月23日，标普全球公布的调查数据显示，欧元区综合采购经理人指数（PMI）初值从7月的48.6降至8月的47，创下2020年11月以来的最低水平。其中，8月服务业PMI意外跌破荣枯线，从50.9降至48.35，8月制造业PMI数据为43.7，跌势依旧。与此同时，英国制造业和服务业商业活动同样集体收缩。英国 8月制造业PMI从7月45.3 进一步跌至42.5，远低于预期的45.0；服务业PMI 从50.8降至47.9，跌破枯荣线，低于预期的50.3；综合PMI从48.6降至47.0，创下31个月新低。（新闻来源：产业在线周刊）

5、迪森股份2023H1归母净利润同比+1548.5%

报告期内，公司实现营业收入5.78亿元，与上年同期相比增加23.59%；实现归属于上市公司股东的净利润3951万元，同比增长1548.45%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3190万元同比增长844.59%。

6、创维数字2023H1归母净利润同比-35.4%

报告期内，公司实现营业收入51.7亿元，与上年同期相比减少17.15%；实现归属于上市公司股东的净利润3.18亿元，同比减少35.36%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.23元，同比减少27.25%。

7、三花智控2023H1归母净利润同比+39.0%

报告期内，公司实现营业收入125.3亿元，与上年同期相比增长23.32%；实现归属于上市公司股东的净利润13.99亿元，同比增长39.03%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.7亿元，同比增长42.46%。

8、莱克电气收购苏州利华科技有限公司96.55%股权

莱克电气股份有限公司拟以自有资金人民币2.73亿元收购公司控股股东莱克投资持有利华科技81.73%股权，交易价格为人民币2.3亿元；收购利华控股持有利华科技14.81%股权，交易价格为人民币4181万元。

9、老板电器2023H1归母净利润同比+14.7%

报告期内，公司实现营业收入49.3亿元，与上年同期相比增长11.04%；实现归属于上市公司股东的净利润8.3亿元，同比增长14.67%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.47元，同比增长17.43%。

10、澳柯玛2023H1归母净利润同比-33.1%

报告期内，公司实现营业收入51亿元，与上年同期相比增长1.38%；实现归属于上市公司股东的净利润7511万元，同比减少33.06%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5970万元，同比减少41.54%。

11、亿利达2023H1归母净利润同比-13.2%

报告期内，公司实现营业收入6.9亿元，与上年同期相比减少23.5%；实现归属于上市公司股东的净利润2774万元，同比减少13.24%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2519万元，同比减少15.6%。

12、四川长虹2023H1归母净利润同比+33.0%

报告期内，公司实现营业收入466.4亿元，与上年同期相比增长6.13%；实现归属于上市公司股东的净利润2亿元，同比增长32.98%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.4亿元，同比扭亏为盈。

13、飞科电器2023H1归母净利润同比+33.4%

报告期内，公司实现营业收入26.7亿元，与上年同期相比增长17.3%；实现归属于上市公司股东的净利润6.1亿元，同比增长33.43%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.1亿元，同比增长18.18%。

14、毅昌科技2023H1归母净利润同比-104.7%

报告期内，公司实现营业收入11.1亿元，与上年期相比减少17.69%；实现归属于上市公司股东的净润亏损115万元，同比减少104.62%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损1831万元，同比减少426.61%。

15、九号公司2023H1归母净利润同比-13.0%

报告期内，公司实现营业收入43.8亿元，与上年同期相比减少9.13%；实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比减少12.97%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.1亿元，同比减少10.46%。

16、TCL电子2023H1归母净利润同比+5.7%

报告期内，公司实现收入349亿港元，同比增长3.7%；实现归母净利润2.6亿港元，同比增长5.7%。

17、小熊电器2023H1归母净利润同比+60%

报告期内，公司实现收入23.4亿元，同比增长27%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长60%。

18、科沃斯2023H1归母净利润同比-33%

报告期内，公司实现收入71.4亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润5.8亿元，同比下滑33%。

19、万和电气2023H1归母净利润同比-2.3%

报告期内，公司实现收入30.7亿元，同比下滑20%；实现归母净利润4.1亿元，同比下滑2.3%。

20、天际股份2023H1归母净利润同比-95%

报告期内，公司实现收入10.7亿元，同比下滑34%；实现归母净利润2.3亿元，同比下滑95%。

21、金海高科2023H1归母净利润同比-12%

报告期内，公司实现收入4.1亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润4123万元，同比下滑12%。

22、奋达科技2023H1归母净利润同比+115%

报告期内，公司实现收入12.9亿元，同比下滑18%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长115%。

23、和晶科技2023H1归母净利润同比+124%

报告期内，公司实现收入9.3亿元，同比增长0.05%；实现归母净利润2082万元，同比增长124%。

24、春兰股份2023H1归母净利润同比-63%

报告期内，公司实现收入1.2亿元，同比下滑48%；实现归母净利润3227万元，同比下滑63%。

三、数据观察

1、产业在线：三大白电9月排产发布，出口显著强于内销

空调：1）内销排产640万台，较去年同期实绩下降9.9%。尽管7月末终端市场景气度大幅下滑，但由于渠道库存水位较低，所以并未立即反应至出货端，且由于部分企业8月高温休假，所以9月排产仍保持一定增长。当前阶段生产动力主要来自双十一促销和新冷年备货，但目前来看下半年内销市场存在一定压力。2）外销排产400万台，较去年同期实绩增长16.2%。上半年海外空调市场呈现出波动状态，前期由于库存高企出现下滑，之后随广交会和高温天气到来库存得到消化，叠加低基数效应，出口重回增长。我们认为，高温天气作为驱动因素，其影响或较为短暂，在补单完成之后，出口端仍或仍将面临压力。

冰箱：1）内销排产355万台，较去年同期实绩下降3.6%。国内冰箱市场7月份开始略有下降，但近几月排产好于预期，部分头部企业和OEM企业出货情况好于终端零售，推测主要原因是受营销渠道碎片化影响，企业自主营销新兴电商渠道增多在一定程度上分散了终端销售。2）外销排产325万台，较去年同期实绩增长30.7%，延续较高增速，主要受益于去年同期的低基数效应，以及部分区域本土产能下滑和补货需求之间的缺口。

洗衣机：1）内销排产325万台，较去年同期实绩下滑19%，主要受国内消费动力不足影响。2）外销排产255万台，较去年同期实绩增长0.3%。